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公司是细分行业龙头:中高端足球革的市场占有

作者:admin    来源:未知    发布时间:2019-06-10 22:52    浏览量:

  2010年9月14日,我们赴上市公司就公司基本情况和2010上半年经营情况以及募投项目进展与公司董秘进行交流。

  公司募投项目600万平米PU/LDPE超细旦聚氨酯短纤维超线万平米生产线进度略低于预期,主要是因为公司对进口设备的选择和采购保持谨慎,目前所有后端设备已经到达并已调试完毕,前端纺丝设备将于近期到达,预计2010年11月底生产线可以达到预定使用状态。前期到达的后端设备并未闲臵,而是用于原有超纤皮革的生产,提高了原有超纤皮革的产能。

  公司募投产品采用新技术纺出定岛的聚氨酯短纤维,最终产品性能良好,属于高档超纤皮革,或者说第二代超纤皮革,直接与进口产品竞争,因此定价上比现有超纤皮革高出许多,预计销售价格70元/平米;但尽管如此,相比同等质量的进口产品,价格仍然较低,公司下游客户从日本采购的高档超纤皮革约160元/米,胜利彩票官网即114元/平米,公司的定价只有同等质量进口产品的61%,投产后将有极强的竞争力。

  公司定岛纺丝技术乃跟东华大学合作开发,目前是国内独家,东华大学已将技术已经完全转让给公司,未来不会出现知识产权纠纷。新产品项目从2003年立项到2007年项目完成总共花了4年的时间,而且东华大学是国内纺织领域的龙头科研单位,因此国内竞争对手在短期内开发出同类产品的可能性较小。国外来看日本东丽可以做定岛纤维,可乐丽主要做不定岛纤维,但是可乐丽由于技术积累比较深厚,在后整理工艺等细节方面有很多独到之处,其生产的不定岛超纤皮革质量堪比定岛技术生产的超纤皮革。

  公司超募资金约2亿元,其中已将5000万元用于归还银行贷款。公司当前的工作重点仍是紧抓募投项目的建设和市场拓展,因此暂时没有确定超募资金的使用规划,但是未来不排除募投项目运行较好的情况下继续增加募投产品产能的可能。

  山东同大计划增加一条300万平米的生产线,上海华峰也在建设一条生产线,但是两个公司扩产的都是原有超纤产品,或者说第一代超纤皮革。公司未来不希望把重心放在老一代超纤产品上,主要希望发展自有技术和专利保护的定岛产品。

  产品要进入整车环节相对较难,首先必须通过ISO/TS16949认证,然后还需要获得汽车整车制造厂家的认可。公司于2010年3月开始进入ISO/TS16949标准认证进程,认证周期8-10个月。

  1.人造革合成革行业的细分龙头,覆盖三代产品五种下游:公司是行业内唯一同时生产PVC人造革、PU合成革和超细纤维超真皮革(简称超纤皮革)等三代产品的企业,产品覆盖鞋革、箱包革、家具革、球革和汽车革,形成“三横五纵”的产品结构。公司是细分行业龙头:中高端足球革的市场占有率超过70%;超纤鞋革市场占有率排名第三;也是国内少数几家具备超纤沙发革生产能力的企业之一。

  公司盈利能力较强,07-10H1净利率分别为7.60%、8.03%、9.24%和9.14%,ROE(加权)分别为30.51%、23.96%、23.87%和5.84%(10年因发行新股且超募较多导致ROE下降);随着公司募投产能的逐渐释放,公司产品结构逐渐优化,未来高毛利率的超纤皮革对营业收入的贡献超过60%,预计公司毛利率将从2009年的15.61%上升至2012年的27.16%。

  4.盈利预测及投资建议:预计公司10-12年EPS分别为0.61、1.37和1.79元,当前股价对应未来三年PE分别为42倍、19倍和14倍。公司未来两年年均增速达71%,2012年相比2011年增速仍有30%,且增长较为确定。公司超募资金1.5亿元未来足以再建一条300万平米的第二代超纤皮革生产线,因此公司业绩仍有超预期的可能。因此我们认为给予公司2011年30倍PE较为合适,对应股价41.1元,目前股价被严重低估,首次给予公司“强烈推荐”评级。

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